Rivista del Diritto Commerciale e del diritto generale delle Obbligazioni

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Annata 2020
Fascicolo 3
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Note in tema di regola di passività per operazioni dell’emittente in attuazione di decisioni antecedenti la promozione dell’OPA (MARCO SAGLIOCCA)

1. Applicazione della regola di passività nelle ipotesi di attuazione del piano industriale dell’emittente. – 2. Il requisito dell’idoneità degli atti e operazioni a contrastare il conseguimento degli obiettivi dell’offerta. – 3. Il requisito della normale attività dell’emittente. – 4. Considerazioni conclusive. --- Abstract: The article aims at analyzing grounds and limitations for the applicability of the so called passivity rule to certain categories of acts, activities and transactions of the target company relating to a pre-existing business plan, to be implemented after the launch of a tender offer over the target’ shares. Keywords: Public Tender Offers-Passivity Rule.  

Annata 2020 Fascicolo 3 Pagina 431

La categoria generale degli strumenti finanziari nella disciplina codicistica della società per azioni (CARLO EMANUELE PUPO)

1. Introduzione e prima ipotesi di ricostruzione del quadro normativo. – 2. Le altre ipotesi ricostruttive. – 3. Strumenti partecipativi e non partecipativi. – 4. Segue: Emissione e tipo reale. – 5. Partecipatività e rischio imprenditoriale. – 6. Strumenti partecipativi e situazione soggettiva incorporata. – 7. Le figure di confine. – 8. Rendicontazione degli strumenti partecipativi non azionari. --- Abstract: The Italian Civil Code has allowed joint-stock companies to issue financial instruments; but there is still no certainty as to which elements characterize the participatory financial instruments and in what these differ from the non-participatory financial instruments. The author supports the thesis that p.f.i. are provided by art. 2346, sixth paragraph, c.c. and n.p.f.s. by art. 2411 c.c.: the former article allows to collect venture capital, while the latter debt capital. The category of p.f.i. includes the shares, while the category of n.p.f.i. fully identifies with the bonds. As far as the concept of “participation” is concerned, it does not identify with sharing the risk but with a peculiar way of sharing: the participatory instruments, unlike the non-participatory ones, do not give a credit but only a conditional credit. Because of the above, it is possible to understand how to record the money given by those who subscribe to non-equity p.f.i. It cannot be recorded as capital, since this only occurs with shares, and cannot be included in the net assets, as this would mean a greater risk than that shareholders are subject to. The contribution must therefore be recorded as a company’s debt. Keywords: Participatory Financial Instruments – Non-partecipatory Financial Instruments – Venture Capital – Debt Capital – Shares – Bonds – Business Risk – Accounting.  

Annata 2020 Fascicolo 3 Pagina 441

L’art. 2467 c.c.: limiti di applicazione di una norma transtipica ad una “s.r.l. transtipica” (MAURIZIO IRRERA)

1. La nozione di transtipicità e le sue ricadute applicative. – 2. L’art. 2467 c.c.; una norma transtipica sul corretto finanziamento delle società lucrative “chiuse”. – 3. Rapporti fra l’art. 2467 c.c. e gli artt. 164 e 383, Cod. crisi. – 4. La P.M.I. in forma di S.r.l. e i suoi profili di trans-tipicità. – 5. I limiti applicativi dell’art. 2467 c.c. alla P.M.I. in forma di S.r.l. ---Abstract: A transtypical rule is a provision that is directly applicable beyond and regardless of the cases the rule is laid down for; an example of transtypical rule is the art. 2467 of Italian Civil code (c.c.), provided for Italian limited liability company (s.r.l.). According to such rule, the repayment of shareholder loans granted in a situation of financial stress of the company is postponed after other creditors’ repayment. Despite its placing under s.r.l. set of rules, art. 2467 c.c. is applicable not only to s.r.l. but also to all small and close companies (which are similar to s.r.l.). Recently, the Italian legislator has provided some exceptional rules for SME and start-up companies which adopt the form of s.r.l. Pursuant to these exceptional provisions, such companies can derogate the common rules of s.r.l. and open up to the capital market themselves to receiving investments. The Author, considering – on one hand – that SME and start-up s.r.l. hasn’t the characteristics of a “common” s.r.l. (few shareholders and close structure), and – on the other hand – the nature of transtypical rules, concludes that art. 2467 c.c., even though it’s provided for s.r.l., is not applicable to “open” SME and start-up s.r.l. Keywords: Transtypical Rule – S.r.l. – 2467 c.c. – Shareholder Loans – SME and Start-up s.r.l. --- (*) Il presente contributo è altresì destinato agli Studi in onore di Oreste Cagnasso, che verranno raccolti nel volume Aa. Vv., La società a responsabilità limitata: un modello transtipico alla prova del Codice della Crisi, in corso di pubblicazione per i tipi di Giappichelli.      

Annata 2020 Fascicolo 3 Pagina 401

Sull’irresponsabilità della capogruppo in quanto tale per le obbligazioni delle società “figlie” (VINCENZO CARIELLO)

Società di capitali – Direzione e coordinamento di società. Responsabilità della società che esercita la direzione e coordinamento per le obbligazioni contratte dalla società eterodiretta. Insussistenza. Società di capitali – Direzione e coordinamento di società. Responsabilità della società che esercita la direzione e coordinamento per violazione dei principi di corretta gestione societaria e imprenditoriale della società eterodiretta. Fondamento. Responsabilità da contatto sociale. 

Annata 2020 Fascicolo 3 Pagina 495

L’assemblea in via esclusivamente telematica nel diritto ante e post-emergenza Covid19 (LAURA SCHIUMA)

1. Premessa. – 2. La norma emergenziale. – 3. Il diritto ante emergenza COVID19. – 3.1 Il “luogo” di convocazione dell’assemblea. – 3.2. Il verbale. – 4. Il diritto ante e post emergenza COVID19. – 4.1. Due equivoci da fugare. – 5. Ulteriori profili di “dematerializzazione” del procedimento assembleare secondo il diritto positivo vigente. – 6. Conclusioni. --- Abstract: In order to allow the meetings of a company, given the emergency situation caused by the COVID19 virus, Article 106, n. 2, Decree Law 18, 17th March 2020 (“Cura Italia”) determined that the meetings can take place “telematically” and also in “purely” telematic way (virtual only). It has been said that it is a “closed doors” meeting, but the emergency provision allows the meeting to take place also exclusively in remote virtual mode, regardless of a statutory clause that allows it, as it would be according to general company law. The exceptional nature of art. 106 sub. 2 of the DL resides in the fact that it allows for such operating modes to be enforced by directors, not chosen by shareholders: casually, when the entire company capital is virtually represented in the meeting; or programmatically, introducing an appropriate statutory clause. In short, the emergency rule cannot impose new or exceptional instruments that would not have been possible in the previous law, the only big difference being that the imposition can come from a simple notification of the meeting decided by the boards [executives in USA; directors in Britain] rather than from the shareholders on the basis of statutory clauses. Keywords: Shareholder’s Meeting – Virtual Only Meeting – Virtual Shareholder Meetings – Notification of the meeting – Statutory clause.  

Annata 2020 Fascicolo 3 Pagina 419

L’emancipazione della prededuzione dalle categorie processuali e i riflessi sui concordati di liquidazione. (MASSIMO FABIANI)

1. Introduzione al tema. – 2. Una breve disamina storica. – 3. La prededuzione e le ragioni dell’economia nelle procedure concorsuali. – 4. La prededuzione e la riforma della legge fallimentare del 2006. – 5. Prededuzione e processo. – 6. L’avvento del codice della crisi. – 7. Dal privilegio alla prededuzione e al superprivilegio. – 8. La trattabilità dei creditori privilegiati nei concordati. – 9. La trattabilità dei crediti prededucibili. – 10. Possibili controindicazioni alla falcidiabilità della prededuzione. – 11. Conclusioni. --- Abstract: The contribution, after a brief historical analysis about super-senior debts, tries to demonstrate that these debts pertain to the company and not to the process, with the result that these debts can only be paid in part inside the judicial agreements Keywords: Liability of the debtor – Competition between creditors – Crisis of enterprise – Super-senior debt – From bankruptcy law to Crisis code – Super-senior debt and civil proceedings – Super-senior debt and judicial agreements.    

Annata 2020 Fascicolo 3 Pagina 443

Commentari del codice civile. Storia, struttura e funzioni (FRANCESCO PAOLO PATTI)

1. Introduzione. – 2. La prospettiva storico-comparatistica. – 2.1. Il periodo dell’esegesi e il codice civile del 1865. – 2.2. Gli influssi della pandettistica e il codice civile del 1942. – 2.3. L’ascesa dei commentari negli anni settanta e ottanta del secolo scorso. – 3. Una mappatura dei commentari. – 3.1. I grandi commentari. – 3.2. I commentari brevi e gli altri commentari. – 4. Ulteriori generi letterari. – 4.1. I trattati. – 4.2. Le enciclopedie giuridiche. – 5. Il valore dei commentari. La valutazione scientifica e l’utilizzazione nella prassi. – 6. Prospettive future. --- Abstract: The aim of the contribution is to outline the history, the structure and the functions of legal commentaries in the Italian tradition. After a historical introduction, which takes into consideration the relationships between the Italian, the French and the German scholarships, the author exposes the main characteristics of the different types of legal commentaries. The structure and the style of the main publications are put under scrutiny and compared to other literary genres, namely treaties and encyclopedias. The essay tries then to indicate the current “value” of legal commentaries for doctrinal and practice-oriented research purposes. Finally, it discusses the future of the literary genre and its possible implementation in online databases. Key-words: Private Law Methodology – Research – Commentaries – History – Structure – Functions. --- (*) Lo scritto è dedicato alla memoria del Prof. Piero Schlesinger e costituisce la versione italiana di una relazione tenuta il giorno 29 marzo 2019 presso la Westfälische Wilhelms-Universität di Münster, in occasione del convegno “Juristische Kommentare: Literaturformen in rechtsvergleichender Perspektive” (Commentari giuridici: generi letterari in prospettiva comparatistica), organizzato dal Dr. David Kästle-Lamparter e dai Professori Nils Jansen e Reinhard Zimmermann (v. in proposito il resoconto di J. Friedrichs, Juristische Kommentare: Literaturformen in rechtsvergleichender Perspektive, in ZEuP, 2020, p. 231 ss.). Gli organizzatori sono anche i curatori del volume che raccoglie gli atti del convegno: Juristische Kommentare: Ein internationaler Vergleich, Tübingen, 2020. Ringrazio sentitamente i Professori Italo Birocchi, Giorgio De Nova, Enrico Gabrielli e Pietro Sirena per alcune preziose indicazioni confluite nel contributo. Eventuali imprecisioni sono imputabili soltanto all’autore.      

Annata 2020 Fascicolo 3 Pagina 463

A proposito di alcune diversità strutturali tra fondi aperti e fondi chiusi (PIERLUIGI DE BIASI)

1. Un rapido sguardo al quadro dottrinale e alle prime pronunce. – 2. La “svolta” data dal Tribunale di Milano. – 3. Gli effetti del TUF. – 3. Le differenti attività. – 4. Le categorie ordinamentali del risparmio gestito. – 5. Assonanze e differenze. – 6. Se i fondi chiusi dispongano di una struttura organizzativa. – 7. I modelli altrui. – 8. Una ipotesi intorno alla soggettività. --- Abstract: Long before a law enabled investors to purchase quotas of investments fund regulated by the laws of Italy scholars debated about the nature of funds, a concept which was absolutely stranger to the Italian legal system. After decades in which Italy knows investments funds, both as mutual open end finds and closed end funds, there is no consensus among the scholars. The aim of the article is to outline the structural differences between open end funds, typically active in the markets, and closed end funds, dedicated to private equity or real estate, although they are subject to same rules both of EU and Italian origin. While is must be held as a tenet the lack of legal personality of funds, the fact, which is asserted and demonstrated here, that the fund is a legal subject is ripe of implications and, due the extensive regulation on the topic, it should be now considered that the closed end investment fund is not a particular case of an existing legal concept, is a new category. Keywords: Investment Funds – Closed-end Funds - Private equity – Legal Personality.  

Annata 2020 Fascicolo 3 Pagina 481

Da Bologna a Roma passando per Bisanzio: i derivati in una recente pronuncia delle Sezioni Unite (FRANCESCO CAPUTO NASSETI)

1. La fattispecie. – 2. Le diverse nature dell’upfront. – 3. L’interest rate swap tra contratto di scambio e contratto differenziale. – 4. Della causa dello swap di pagamenti. – 5. Dell’alea bilaterale e dell’alea economica. – 6. Il mark-to-market non è elemento contrattuale di alcun contratto derivato. – 7. Il “par swap” non esiste. I costi impliciti. – 8. Non esiste un obbligo di fair price nei derivati. – 9. I contratti derivati non sono scommesse legalmente autorizzate. – 10. L’art. 23, comma 5, T.u.f. – 11. Conclusioni. --- Abstract: The article analyses the Supreme Court decision dated 12 May 2020 in relation to four interest rate swaps between an Italian Municipality and a bank. The Court states a questionable “regula iuris” which can bring havoc to the European financial community. In a nutshell a Municipality can validly execute an interest rate swap contract only if it is approved by the “Consiglio Comunale” since it constitutes an indebtedness. In addition, the Court states that the swap contract must contain the precise indication of the debt which is hedged by the derivative, the statistical and mathematical formulas used to measure the mark-to-market value and the probabilistic scenarios of the future interest rate level (!). Without such elements the contract is null and void. The “regula iuris” is not adeguately motivated as the Court both fails to understand the derivative instruments underlying principles and it ignores that the Italian law states that the interest rate swap does not constitute a debt. The disappointing decision could bring major negative effects to the financial markets. In fact, although the Court considered a derivative which does not exist, its decision creates a precedent which allows all the parties which paid more than received in an interest rate derivative contract to challenge it. Keywords: Interest Rate Swaps – Validity Requirements of the Contract According to Italian Law    

Annata 2020 Fascicolo 3 Pagina 355

Derivati ed enti locali: esigenze di tutela e normativa applicabile (ALESSANDRA PAGLIARI)

Mercato Finanziario – Contratti derivati. Derivati di copertura e derivati speculativi. Potere della P.A. di concludere solo i derivati di copertura Presupposti necessari per la validità anche per la stipula di tali strumenti. Indicazione del mark to market e degli scenari probabilistici.

Annata 2020 Fascicolo 3 Pagina 529

Una riflessione sugli strumenti finanziari (MASSIMO ZACCHEO)

1. Gli strumenti finanziari non partecipativi. – 2. L’art. 2346, comma 6 cod. civ. – 3. La natura giuridica degli strumenti finanziari. – 4. Strumenti finanziari e titoli di debito. Il criterio della prevalenza. – 5. Il tipo. Azioni e obbligazioni. – 6. Tertium genus o pseudoconcetto? – 7. Gli strumenti finanziari quale categoria autonoma. – 8. La riserva di competenza. – 9. L’ art. 2411, ultimo comma cod. civ. ---  Abstract: The essay examines ‘financial instruments’ as provided in articles 2346, par. 6 and 2411, par. 3 of the Italian civil code with regard to their specific regulation following the 2003 company law reform. The author argues that they could be interpreted as an autonomous security category, whose nature and conceptual boundary should be investigated through a comparison with the regulation of shares and bonds of joint stock companies. Keywords: Financial Instruments provided by civil code – Autonomous Security Category – Characteristics. --- (*) Il trascorrere degli anni non scalfisce la profonda devozione per il prof. Berardino Libonati e non lenisce il dolore per la sua scomparsa. Mancano la sua penetrante intelligenza e il suo intenso sorriso. Le modeste pagine che seguono sono dedicate alla sua memoria.    

Annata 2020 Fascicolo 3 Pagina 389

Risoluzione della banca e contratti in corso di esecuzione (I. DONATI)

1. La disciplina dei contratti pendenti nelle crisi bancarie: un difficile equilibrio tra deferenza e interferenza. – 2. La neutralità (ordinaria) dell’avvio della risoluzione sui contratti pendenti. Il trattamento delle obbligazioni contrattuali pregresse. – 3. La sterilizzazione ex lege delle clausole contrattuali c.d. ipso facto. – 4. (Segue) La deroga agli effetti di legge sui contratti relativi alle infrastrutture di mercato. – 5. I poteri dell’autorità di risoluzione sui contratti in corso di esecuzione. – 6. La sospensione temporanea degli obblighi di pagamento e di consegna. – 7. Il potere di limitare temporaneamente l’escussione delle garanzie. – 8. La sospensione temporanea dei “meccanismi terminativi”. – 9. (Segue) Il coordinamento con l’inefficacia ex lege delle clausole ipso facto. – 10. (Segue) La funzione “rimediale” del potere di sospensione temporanea dei meccanismi terminativi. – 11. Lo scioglimento, la cessione e la modifica del contenuto dei contratti. Carattere accessorio e limiti ai poteri dell’autorità. – 12. (Segue) I diritti di risarcimento e indennizzo delle controparti contrattuali. – 13. L’emersione di una dimensione economica della tutela delle posizioni contrattuali nell’insolvenza. --- Abstract: In the context of bank resolution, the effects on executory contracts have so far been overshadowed by the spotlight on shareholders’ and creditors’ rights. Although the entry into resolution per se only makes ipso facto clauses unenforceable, it provides the resolution authority with pervasive powers concerning outstanding contracts, whose scope is unparalleled in ordinary insolvency procedures both in a domestic and comparative perspective. Such powers, in fact, allow the authority to freely mold the content of contractual agreements, except for those limits traceable in the required protection of financial market infrastructures (which may be disrupted by the compulsory alteration of financial contracts) and property rights of the bank’s counterparties. In this latter respect, the protection of the contractual position of the counterparties is ultimately entrusted to the “no creditor worse off” principle, as it occurs for shareholders and creditors, and thereby limited to its economic value. Keywords: Bank Resolution – Executory Contracts – Ipso Facto Clauses – Termination Rights – Resolution Authority – No Creditor Worse off – BRRD  

Annata 2020 Fascicolo 3 Pagina 533


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ISSN 2532-9839 | 2532-9847